CryptoQuant创始人Ki Young Ju：尚无法确认比特币已处于底部！已实现价格才是关键

  对Ki Young Ju来说，底部价格是需要前提条件的。他日前在社群上指出，根据对数尺度图表(logscale，纵轴用倍数而非绝对金额呈现涨跌幅，让不同价位的比例看起来一致)的历史规律，比特币当前位置看起来仍不接近周期底部，传统周期的尾端还有一段距离要走。

  随着比特币价格靠近投资者的成本基础(costbasis，即持有者的平均买入成本)，Ki Young Ju认为风险回报比(risk/reward，潜在获利相对可能损失的比值)通常会明显改善，但问题是现在还没有靠到那个位置。CryptoQuant资料显示，目前比特币的「已实现价格」(realized price，把链上每一枚比特币「最后一次移动时的价格」做加权平均，约等于全市场的平均持有成本)约落在5.36万美元附近，而比特币目前交易在约6.2万美元；两者之间的差距仍相当明显，这就是Ki Young Ju说「还没到底」的意思。

若本轮不触及均成本线？

  Ki Young Ju点出的第二个重点可能更恐怖，每一次比特币主要周期，价格都曾在底部区域触及已实现价格，等同让全市场平均处于「不赚不赔」的临界点。

  CryptoQuant此前研究也把结构性熊市底部目标放在约5.5万美元，5.5万至5.6万美元一带被视为历史筑底与「已实现亏损耗尽」的汇聚区。若本轮比特币从未触及这条线就反转向上，则可能代表市场参与者的结构已改变，过去的周期底部逻辑不再完整适用，而不是「这次牛市更强」那么简单。

先前的2027年熊市警告「延伸了」

  这不是Ki Young Ju第一次对本轮周期提出非典型警告。他先前曾指出，本轮熊市可能延续到2026年底或2027年初，且「四年周期理论可能已被打破」。此番对数图表的再次示警，是这个论点的延伸，不算是全新观点，只是市场愿不愿意接受，又是另一回事了。

  以上不是投资建议。

常见问题

  已实现价格是什么，为何被视为周期底部的重要参考？

  已实现价格是把链上每枚比特币「最后一次移动时的成交价」做加权平均，等同全市场的平均持有成本。历史每次熊市底部，比特币均曾一度跌至这个水位附近，意味着全市场平均持有者都在亏损、卖压充分释放，是底部确立的重要讯号之一。

  若本轮比特币没有触及已实现价格，代表什么？

  Ki Young Ju认为这意味着市场结构已与历史不同，可能是机构长期持有者比例提升、卖压结构改变，或四年周期理论本身已失效。这不见得是悲观讯号，但代表过去的周期判断框架需要重新校正。